卖水，已经不是农夫山泉的最大生意了。 文 丨 局哥 文章来源｜食情局（ID： gh_a5a6576ceab8） 2026上半年，农夫山泉茶饮料卖出了131.22 亿元，同比增长 30.1%，占总收入的 44.2%；包装饮用水收入 96.41 亿元，同比增长 2.1%，占比降至 32.4%。 两者相差近 35 亿元。 五年前，这还是一组很难想象的数字。 图|农夫山泉业务结构反转 2021 年，农夫山泉全年收入 296.96 亿元，其中包装饮用水贡献 170.58 亿元，占比接近六成。茶饮料收入 45.79 亿元，只有水的四分之一左右。 此后，水还在增长，只是茶饮跑得更快。 到 2025 年，茶饮料已经第一次在全年收入上超过包装水。2026 年上半年，两者之间的距离进一步拉大。茶不再只是农夫山泉在水之外寻找的第二增长曲线，它已经成为这家公司最大的生意。 一家靠一瓶水成为中国最大饮料公司之一的企业，正在发生改变。 东方树叶并不是一个新产品。 2011 年，农夫山泉推出东方树叶。那一年，中国饮料市场最流行的仍然是甜味主导。康师傅、统一的冰红茶占据便利店和超市最显眼的位置，可口可乐、雪碧仍在增长。无糖茶饮远不是一个被充分验证的市场。 东方树叶因此经历了漫长的等待。 图|东方树叶全系产品 它的配料表很简单：水、茶叶，以及少量用于调节风味的成分。没有糖，也没有当时消费者熟悉的甜味刺激。上市后的很多年里，它更像农夫山泉庞大产品线中一个特别但并不重要的产品。 市场后来发生了变化。 消费者开始减少糖分摄入，无糖气泡水迅速流行。元气森林等新品牌在 2018 年之后快速增长，让“0 糖”从一个营养标签变成一种消费卖点。便利店里的无糖饮料越来越多。 一个已经上市多年的老产品，突然站在了一个增长最快的市场里。 2021 年之后，东方树叶开始明显提速。 农夫山泉没有单独披露东方树叶收入，而是将它和茶π等产品合并计入茶饮料业务。但这条业务线的变化足以说明问题：2021 年收入 45.79 亿元，2022 年达到 69.06 亿元，2023 年达到 126.59 亿元。此后仍保持增长。 图|农夫山泉茶饮料逐年增长 过去十几年，中国饮料市场出现过许多爆款。东方树叶的特殊之处在于，它不是在趋势出现之后被制造出来的产品。比趋势早到了很多年。 这也让东方树叶的成功很难简单归结为一次精准的产品判断。更值得注意的是：农夫山泉愿意给一个没有迅速证明自己的产品，足够耐心和投入。 消费品公司通常没有这么多耐心。 新品意味着研发、生产、营销和渠道成本。一款产品如果长期无法达到预期，最自然的选择是减少投入，最终退出市场。饮料尤其如此——便利店冰柜和超市货架有限，一个卖不动的 SKU，占据的就是另一个产品的位置。 东方树叶活了下来。 等到消费者终于开始需要无糖茶时，农夫山泉已经不需要重新做一款产品。 但只用“等到了无糖茶风口”解释东方树叶，仍然低估了农夫山泉。 中国市场并不缺无糖茶。 三得利很早就进入这个市场，统一、康师傅后来相继增加投入。东方树叶增长之后，越来越多饮料公司进入无糖茶赛道。产品本身的门槛并没有高到无法复制。 图|超市货架其他品牌茶饮料 真正难复制的是一瓶茶后面的那张网络。 农夫山泉过去二十多年最重要的资产，并不只是“农夫山泉”四个字，也不是某一个水源地，而是它为了把一瓶两三元的水卖到全国建立起来的生产、物流、经销和终端体系。 水是一门对渠道效率要求极高的生意。 单价低、重量大，运输半径直接影响利润。企业必须把工厂建得离市场足够近，同时让经销商覆盖足够多的便利店、超市、餐馆和夫妻店。 农夫山泉用了二十多年解决这些问题。 当东方树叶开始增长，它不需要像一个新饮料品牌一样，从零开始告诉经销商自己是谁，也不需要重新证明自己有没有能力把产品送到全国几十万个终端。 一箱东方树叶，可以沿着一箱农夫山泉已经走过的路进入商店。 这是理解今天农夫山泉最容易被忽略的一点。 从财报上看，水正在失去第一大业务的位置。但从商业模式看，水并没有因此变得不重要。 恰恰相反。 图|农夫山泉官网销售渠道截图 包装水建立的渠道网络，正在成为农夫山泉销售更多饮料的基础设施。 过去，东方树叶是农夫山泉卖水时顺便卖的一瓶茶；现在越来越可能相反——水负责保持庞大的终端覆盖和消费者触达，茶、功能饮料和果汁则在同一张网络上创造更高的收入。 这也是农夫山泉和许多新消费饮料公司的区别。 一个创业公司做出一款不错的无糖茶之后，接下来要回答的是：怎么让全国消费者买到它？ 农夫山泉需要回答的问题简单得多：原本卖农夫山泉的地方，能不能再多放几瓶东方树叶？ 水没有消失。它从最大的增长来源，逐渐变成了其他饮料增长的底座。 这种变化已经不只发生在东方树叶身上。 2026 年上半年，农夫山泉功能饮料收入 33.48 亿元，同比增长 15